Otoczenie Rynkowe

Nastawienie Biura Maklerskiego BNP Paribas Bank Polska S.A. do globalnego rynku akcji jest obecnie pozytywne zarówno w krótkim, średnim jak i długim terminie. Swoje nastawienie eksperci Grupy BNP Paribas argumentują między innymi oczekiwanym zawieszeniem broni na froncie wojny handlowej między Stanami Zjednoczonymi a Chinami, oraz rewizją podnoszącą prognoz zysków na kolejny rok mimo słabych danych makroekonomicznych. Chociaż w krótkim terminie analitycy Grupy BNP Paribas zwracają uwagę na ryzyka, których źródłem może być, eskalacja wojen handlowych, , rosnąca zmienność na rynkach i obawy dotyczące spowolnienia gospodarczego w związku z epidemią chińskiego koronawirusa, dostrzegają oni jednak relatywną atrakcyjność akcji w otoczeniu rosnącego udziału instrumentów dłużnych o ujemnej rentowności. Ponadto, o ile ekonomiści Grupy BNP Paribas spodziewają się, że dynamika wzrostu gospodarczego pozostanie na niskim poziomie, o tyle są oni coraz bardziej pewni, że globalna gospodarka uniknie recesji za sprawą akomodacyjnej polityki banków centralnych, która może doprowadzić do umiarkowanego polepszenia warunków makroekonomicznych w drugiej połowie bieżącego roku. 

Ekonomiści Grupy BNP Paribas prognozują, iż tempo wzrostu światowej gospodarki, po osiągnięciu cyklicznego maksimum w 2017 r. (+3,8% r/r) i dobrych wyników w 2018 r. (+3,6% r/r), w kolejnych latach będzie delikatnie hamować (+2,9% i +2,6% odpowiednio w 2019 i 2020 r.) za co odpowiada wygasanie pozytywnych efektów reformy podatkowej w USA, negatywne skutki eskalacji konfliktu handlowego, spowolnienie tempa wzrostu w Europie i Japonii oraz jego stabilizacja w krajach rozwijających się.

W strefie euro, po relatywnie dobrym 2017 oraz 2018 r. (wzrost PKB odpowiednio o 2,5% oraz 1,9% r/r) można zaobserwować obecnie spowolnienie koniunktury (1,1% r/r w 2019 roku), a analitycy Grupy BNP Paribas prognozują zmniejszenie dynamiki PKB do 0,7% w 2020 r., a następnie przyspieszenia do 1,3% r/r w 2021 roku. Negatywnie na europejską gospodarkę wpływa niepewność odnośnie do konfliktów handlowych na świecie, co obniża tempo rozwoju eksportu.. Gospodarka UE w ostatnich kwartałach była także pod wypływem licznych, negatywnych, ale i jednorazowych zdarzeń takich jak zaburzające sektor przemysłowy zmiany regulacji branży motoryzacyjnej albo przygotowania firm do Brexitu (wzrost zapasów). Obecnie kolejnym negatywnym, ale oceniamy, że również jednorazowym czynnikiem jest epidemia koronawirusa. Scenariusz bazowy ekonomistów Grupy BNP Paribas zakłada jednak, że gospodarka UE uniknie recesji. Tempo wzrostu PKB będzie wspierane przez dobrą sytuację na rynku pracy i wydatki konsumentów oraz ciągle niskie stopy procentowe utrzymywane przez Europejski Bank Centralny (EBC).

Przedłużający się okres słabszych danych makroekonomicznych, utrzymujące się obawy natury geopolitycznej, w szczególności co do ryzyka globalnej wojny handlowej, oraz nasilające się obawy o możliwe nadejście deflacji skłoniły Europejski Bank Centralny do kontynuowania ekspansywnej polityki monetarnej w najbliższych kwartałach, co przełożyło się na podjęcie w ubiegłym roku decyzji o obniżeniu stopy depozytowej z (-0,40% do -0,50%), Dodatkowo, EBC od końca października 2019 roku wprowadził, różnicowanie stóp procentowych (ang. tiering), które zakłada obowiązywanie innej stawki stopy depozytowej dla różnych podmiotów, co w założeniu ma pozwolić na obniżkę stopy depozytowej, przy jednoczesnym braku negatywnego wpływu na sektor bankowy. Europejską gospodarkę wspierać ma także powrót programu skupu aktywów o wartości 20 mld euro miesięcznie, który będzie utrzymywany tak długo jak okaże się to konieczne. Dodatkowym wsparciem dla europejskiej gospodarki, a w szczególności dla sektora bankowego będzie program TLTRO polegający na udzieleniu bankom komercyjnym długoterminowych pożyczek, stanowiących zachętę do nasilenia akcji kredytowej.

Naszym zdaniem samo luzowanie polityki pieniężnej nie odniesie pożądanego skutku, dlatego też prognozujemy podjęcie działań na froncie fiskalnym. Największy bodziec fiskalny w wysokości 1% PKB w ciągu najbliższych dwóch lat w naszej opinii będzie miał miejsce w Niemczech, oraz prognozujemy umiarkowaną ekspansję fiskalną na zagregowanym poziomie strefy euro. Skutki działań fiskalnych realna gospodarka powinna odczuć w drugiej połowie przyszłego roku, w krótkim terminie zaś oczekujemy nasilenia się negatywnego wpływu spadku koniunktury.

Główne czynniki ryzyka, jak spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego na świecie, w tym w Chinach, czy eskalacja wojny handlowej, które ciążyły globalnym rynkom akcyjnym w ostatnich miesiącach zostały już w znacznej mierze zdyskontowane. W ostatnim czasie niepewność na rynkach wzmogły również obawy o wpływ epidemii koronawirusa na globalną gospodarkę w związku z możliwym przerwaniem łańcucha dostaw wynikającym z przedłużających się przestojach w chińskich fabrykach. Uważamy jednak te obawy za tymczasowe, natomiast rosnące szanse porozumienia na linii Waszyngton-Chin, na które wskazują ostatnie pozytywne komentarze stron, powinno przełożyć się na poprawę globalnych nastrojów na rynku akcyjnym.

NOTA PRAWNA DOTYCZĄCA KOMENTARZA INWESTYCYJNEGO

Nadzór nad Biurem Maklerskim BNP Paribas Bank Polska S.A., adres do korespondencji: ul. Twarda 18, 00-105 Warszawa, sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Maklerskie BNP Paribas Bank Polska S.A. (dalej BM) dla klientów BM wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta Niniejsza publikacja nie powinna być traktowana jako oferta ani nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów finansowych. BM dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne ani nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Niniejsza analiza nie jest przygotowana na indywidualne zamówienie jakiegokolwiek klienta BNP Paribas Bank Polska S.A. Wszelkie informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM, opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. BM nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Pomiędzy BM a Emitentem i spółkami/indeksami stanowiącymi aktywa bazowe nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w art. 5 i 6 Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. z zastrzeżeniem, że: 

• Emitent jest spółką w 100% zależną od BNP Paribas SA z siedzibą w Paryżu (Francja);
• BM, będące Oferującym i Dystrybutorem przedmiotowych certyfikatów oraz BNP Paribas SA z siedzibą w Paryżu (Francja) wydający rekomendacje dla spółek/indeksów stanowiących aktywa bazowe dla wskazanych certyfikatów należą do tej samej grupy kapitałowej BNP Paribas.

Osoby sporządzające niniejszy komentarz inwestycyjny:

• pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanej analizy, komentarza, zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono bezpośrednio powiązane z transakcjami dotyczącymi usług określonych w sekcjach A B załącznika I do dyrektywy 2014/65/UE,
• nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Emitenta i spółek stanowiących aktywa bazowe oraz nie są z nimi powiązani żadną umową. W celu zapobiegania konfliktom interesów dotyczącym sporządzania rekomendacji, BM stosuje rozwiązania organizacyjne, administracyjne oraz bariery informacyjne polegające na fizycznym wydzieleniu pomieszczeń BM od pozostałych pomieszczeń Banku oraz kontrolowaniu dostępu do pomieszczeń, w których sporządzane są rekomendacje. Analityków sporządzających rekomendacje obowiązuje dochowanie tajemnicy zawodowej oraz nieujawnianie informacji poufnych. Niniejszy komentarz inwestycyjny nie został udostępniony emitentowi przed datą jego publikacji, nie podlega ograniczeniom w zakresie rozpowszechniania i może być przekazywany klientom BM poprzez pocztę elektroniczną oraz jest zamieszczony na stronie internetowej BNP Paribas Bank Polska S.A. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji „kupuj”, „sprzedaj”, „neutralnie” jest dostępny na stronie: https://www.bnpparibas.pl/biuro-maklerskie/analizy-i-komentarze/raporty-analityczne-biura-maklerskiego.

Komentarz Inwestycyjny został sporządzony na potrzeby niniejszej subskrypcji Certyfikatów przez Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego BM w składzie: Michał Krajczewski – doradca inwestycyjny (nr licencji nr 635); Szymon Nowak – analityk papierów wartościowych; Adam Anioł – analityk papierów wartościowych; Lukas Cinikas – analityk papierów wartościowych i nie będzie podlegać aktualizacji.

Członkowie zespołu są zatrudnieni przez BNP Paribas Bank Polska S.A. na podstawie umowy o pracę.

Niniejsza publikacja stanowi publikację handlową i nie została ona przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych oraz nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych.